山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对国泰君安进行研究并发布了研究报告《零售经纪保持领先，股衍规模持续增长》，本报告对国泰君安给出增持评级，当前股价为14.41元。

国泰君安(601211)

(资料图片)

事件描述：

公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入354.71亿元，同比-17.16%，实现归母净利润115.07亿元，同比-23.35%。加权平均ROE7.88%，同比下降3.17pct。

投资要点：

强化零售客群经营，着力打造科技平台。2022年公司财富管理业务继续保持行业领先：1)代买净收入市场份额5.48%，保持行业第1，股基交易市占率4.20%，小幅下降0.03pct，两融余额871.39亿元，市场份额5.66%，与上年末基本持平；2)数字科技能力不断提升，期末君弘APP用户3,901万户、同比增长2.9%，平均月活用户排名行业第2；3)产品销售竞争力稳步提升，股混类公募基金保有量由去年同期的29名(全市场)提升到26名，规模提升24%至499亿元。

投行深化事业部改革，IPO承销份额提升。2022年公司投行业务全年实现收入43.11亿元，同比增长6.13%。主承销金额8,683.88亿元，同比下降7.9%，保持行业第5位，其中股权主承销额715.66亿元，排名行业第5，IPO主承销金额295.26亿元，市场份额5.65%，提升0.60pct。债券主承销金额7,968.22亿元，同比下降5.2%，排名行业第5位。

投资向客需转型，衍生品业务规模持续增长。权益类场外衍生品累计新增名义本金4,679.82亿元，增长20.3%，跨境业务累计新增名义本金2,436.40亿元，增长63.7%。FICC业务不断丰富盈利模式，保持稳健盈利，债券通综合排名行业第3位，利率互换累计成交名义本金1.79万亿元，排名行业第1位，信用衍生品业务规模新增178.45亿元，增长241%，排名行业第1位。

资管规模实现增长，完善基金业务布局。2022年公司实现资管业务收入16.48亿元，同比下降8%。其中，资管规模4,333.65亿元，增长12.8%，其中集合类产品增长44.8%至1,546.32亿元，公募规模444.14亿元，增长84.2%。公司2022年11月完成对华安基金股权的受让，持股比例增加至51%，华安基金成为公司控股子公司，2022年华安基金实现净利润10.31亿元，增长2%。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司财富管理业务行业龙头稳固，投行、资管、自营业务转型不断深化，各项业务稳步优化。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润142.75亿元、159.07亿元和166.67亿元，增长24.05%、11.43%和4.78%；PB分别为0.77/0.74/0.70，给予“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券（600918）陆韵婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利155.61亿，根据现价换算的预测PE为8.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.29。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，国泰君安(601211)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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