【长话短说】

净利润增长27倍，股价却被砸跌停。背后原因是什么？为何市场认为其业绩不及预期？

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扣非净利润同比下降48.06%。净利润大幅增长，主要是间接持有的东鹏饮料（605499）股票公允价值收益增加。

主营收入大幅下滑，但机构对其预期十分乐观，不少券商对巴比食品（605338）后续业绩恢复表示看好。

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4月20日，巴比食品以跌停价开盘，盘中反复挣扎之后，最终仍以跌停报收。巴比食品一季度净利润增长27倍，股价却被砸到跌停位，背后隐藏原因是什么？为何市场认为其第一季度业绩不及预期？

4月19日，巴比食品披露了2023年一季报。财报显示，公司2023年第一季度实现营收3.195亿元，同比增长3.24%；实现归属净利润4103万元，同比增长2724.36%。值得一提，巴比食品的扣非净利润为2016万元，同比下降48.06%。

从业绩驱动来看，巴比食品净利润大幅增长，主要是间接持有的东鹏饮料股票公允价值收益增加。需要特别注意的是，巴比食品也曾表示，2022年净利润下滑，出现“增收不增利”的情况，也有东鹏饮料股票价格下跌的原因。

回归到自身业务，巴比食品的主营业务增速处于下滑趋势，这也是公司扣非净利润几近“腰斩”的原因之一。另外，为扩大业务规模而发生的人员成本、营销费用投入及员工激励的股份支付费用增加，也是扣非净利润下降的原因。

从业务发展来看，巴比食品2022年公司以门店业务和团餐大客户业务双轮驱动为战略。在门店业务方面，公司聚焦门店拓展，稳定单店收入；在团餐业务方面，公司转变经营思路，优化团餐策略。

巴比食品在2022年度不利的经济环境下已实现930家的开店成果，随着经济复苏、消费回暖，公司制定了2023年新开1000家门店的目标。2023年第一季度巴比食品开店速度不减，新开店294家，完成全年千店目标29.4%。

分渠道来看，2022年巴比食品特许加盟收入11.38亿元、同比增长1.54%，直营门店收入3265.69万元，同比增长27.79%，团餐渠道收入3.32亿元，同比增长54.47%。

另据中泰证券（600918）研究报告，一季度巴比食品特许加盟收入2.38亿元、同比增长2.53%，直营门店收入668.49万元，同比下降7.33%，团餐渠道收入6893万元，同比增长6.9%。其中团餐渠道收入增长明显，在2022年和2023年第一季度都保持了增长。

主营收入大幅下滑，股价也应声跌停，但机构对巴比食品的预期仍然十分乐观。近期不少券商对巴比食品后续业绩恢复表示看好，招商证券(600999)给出了“强烈推荐”评级。

太平洋(601099)证券研报认为，尽管扩张期间费用的增加短时影响了公司盈利能力，生命周期来看，公司门店模型打磨良好，目前处于成长前期全国扩张阶段，收入增长确定性强，随着门店数量增多，品牌效应体现，规模效应凸显，看好公司目前阶段发展。

值得注意的是，巴比食品所处的面点食品及速冻食品赛道门槛不高，同质化产品比较多，行业竞争十分激烈。团餐行业还存在菜品口味不一，营养和健康难以保障等发展困境。

从巴比食品自身来看，除了主营收入大幅下滑的情况，营收来源高度依赖单一地区也是一个需要正视的问题。2022年巴比食品华东、华南、华中、华北分别占收入比重为86.69%、6.05%、3.96%、2.9%，近八成以上营收依赖华东地区。

从各区域的加盟门店数量来看，截至2022年底，华东地区加盟门店数量为3129家，占总门店数量的69.95%。过度依赖单一地区市场有一定的风险，同时也会限制企业的进一步扩张和发展。