一季度锂价大幅下跌，“一体化”龙头的盈利韧性仍在。

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4月24日晚间，永兴材料（002756）(002756.SZ）发布一季报，当期公司实现营业收入33.37亿元，同比增长26.85%，归属上市公司股东的净利润9.31亿元，同比增长14.76%。扣非后利润为9.35亿元，增速更高。

这与一季度锂盐行业的变化趋势看起来相悖，但是永兴材料当期却出现了“以量补价”的一幕。

先说公司业务结构，虽然公司仍有较大部分收入来自于棒材、线材等钢材产品，但是这部分产品利润率较低，2021年、2022年均保持在10%以下，所以带动公司业绩增长的核心业务就是碳酸锂，后者2022年整体毛利率更是超过了87%。

今年一季度，碳酸锂呈现单边下跌走势，并导致市场当期均价低于2022年同期。

根据上海有色数据统计可知，2023年一季度，碳酸锂平均值为每吨40.28万元，去年同期则为42.2万元。所以，一季度锂盐价格并不利于业绩的增长。

然而，永兴材料当期碳酸锂销量却逆市出现大幅增长。一季报显示，公司实现碳酸锂销量6010吨，同比增长120.96%，实现归属于上市公司股东净利润84389.91万元，同比增长16.97%。

上述数据，也进一步验证了上述“带动公司业绩增长的核心业务就是碳酸锂”的判断。

而带动锂盐销售放量的关键，则可能与2022年10月宣布全面达产的二期项目有关。

据了解，永兴材料原有电池级碳酸锂产能1万吨，加上二期2万吨的产能，至2022年末公司锂盐合计产能已达到3万吨。考虑到产能爬坡的因素，今年一季度产量同比增长也是大概率事件。

综上可以看出，公司一季度价格同比可能略有降低，但是锂盐销量翻倍，进而带动公司主要经营数据小幅增长。

不过，由于永兴材料的新产能释放不具备普遍性，从该公司的一季报还难以推断出其他同业公司的盈利趋势。同时，永兴材料也具备一些同业公司所不具备的特点。

比如产品实际销售价格。根据相关数据统计可知，2022年电池级碳酸锂全年市场均价为48.22万元/吨，根据年报锂盐业务收入、销售量计算的平均销售价格中，永兴材料因为产品结构全部是电池级碳酸锂，同期平均销售价格达到了43.4万元/吨，处于业内一线水平，明显高于其他具备工业级碳酸锂、氢氧化锂产品企业的销售价格。

换言之，就是永兴材料价格跟市场价更为密切，平均销售价格更高。

对此永兴材料年报曾指出，公司采用灵活的“月度订单+现签散单”销售模式，月度购销合同依据权威平台定价，现签散单依据订货时市场价格定价，全年碳酸锂销售均价与市场价保持同步。

此外，该公司作为锂云母提锂龙头企业，自身原料自给率几乎实现了100%自给，而国内矿石提锂企业中只有锂辉石提锂的天齐锂业（002466）能够达到这一水平。

这意味着，永兴材料的成本水平更低，利润率更高。

根据2022年报数据测算可知，当期公司电池级碳酸锂平均生产成本为5.54万元/吨，锂盐产品毛利率达到87.28%，单位成本、利润率仅次于盐湖提锂的藏格矿业（000408）和盐湖股份（000792），处于矿石提锂绝对一线梯队。

即便按照上述今年一季度碳酸锂40.28万元/吨的均价计算，永兴材料锂盐产品毛利率预计仍然可以达到80%左右。

以上产品结构、原料100%自给的优势，其他锂盐生产企业暂时难以复制，这也是永兴材料一季度能够实现逆势增长的重要因素。